¥來電咨詢
¥來電咨詢
¥來電咨詢
4月中旬以來,隨著南美大豆收獲過半,豐產(chǎn)利空基本-,而巴西-惜售提振美豆出口,大豆種植潛在利多以及國內(nèi)飼料養(yǎng)殖需求有望回暖等利好逐步顯現(xiàn),目前基本面多空因素交織,-較難把握單邊市場節(jié)奏,套利交易不失為一種-的投資策略。從當前的基本面及價差結(jié)構(gòu)來看,我們認為短期存在多豆粕空菜粕套利機會。
一、豆菜粕套利邏輯
豆粕和菜粕作為重要的飼料,主要提供動物營養(yǎng)所需的蛋白,豆粕蛋白含量大約在42-46,菜粕蛋白含量在35-38,兩者需求主要受養(yǎng)殖業(yè)需求影響,其中豆粕主要用作豬、牛與家禽飼料的原料,受豬類養(yǎng)殖的影響較大,菜粕因含有硫苷、植酸等成分,在畜牧和家禽的應(yīng)用比例中受-,大部分應(yīng)用在水產(chǎn)飼料中。
但當兩者價差出現(xiàn)明顯偏差時,飼料配方中會有很強的替代性,豆菜粕價差關(guān)系一般在300-1800區(qū)間運行,在價差高于800時,由于經(jīng)濟性菜粕添加比例增加。價差低于800則會考慮多用豆粕,甚至在低于500-700時,考慮完全用豆粕代替菜粕作為蛋白原料。正是由于這種替代消費關(guān)系,兩者價格走勢相關(guān)性-80以上,這也為盤面豆菜粕套利提供了理論基礎(chǔ)。
二、豆類潛在利多顯現(xiàn),利于豆粕偏強運行
目前南美大豆收獲已過半,產(chǎn)量變數(shù)不大,且豐產(chǎn)利-期基本-,后期再繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量對盤面的利空也較為有限。截至4月28日,巴西2016/ 與此同時,美豆正處于集中播種期,前期產(chǎn)區(qū)暴雨令市場-澇災(zāi)出現(xiàn),使得大豆播種進度14,落后于五年平均值17,10日天氣預(yù)報中西部產(chǎn)區(qū)又有大范圍降雨,后期天氣仍會成為美豆行情的重要題材。
總的來看,南美收獲、北美播種期天氣仍具不確定性,以及南美不時出現(xiàn)的-和美豆出口-,均對豆粕市場形成利多支撐,對短期豆菜粕價差回歸提供基本面支持。
三、菜粕供應(yīng)偏緊預(yù)期未兌現(xiàn)
菜粕方面,首先前期受水產(chǎn)料需求增加,傳統(tǒng)消費旺季來臨和新菜籽減產(chǎn)預(yù)期影響,市場預(yù)期菜粕供應(yīng)或?qū)②吘o,令菜粕相對偏強運行。但目前來看,新菜籽上市在即,且菜籽、菜粕進口不斷加大,沿海菜粕庫存不斷回升,供應(yīng)偏緊局面并未兌現(xiàn)。
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),今年1-3月油菜籽進口125萬噸,較去年同期92萬噸增長36,另據(jù)船期統(tǒng)計4、5、6月菜籽進口到港量在160萬噸左右,同比預(yù)增49,使得國內(nèi)菜籽庫存充足,截止5月5日,油廠菜籽庫存56萬噸, 其次,加拿大菜粕有望重返我國進口粕類市場,雖然3月份進口數(shù)量出現(xiàn)下降,卻依然能達到歷史同期的較高水平。今年1-3月, 后,從菜粕1705合約交割表現(xiàn)來看,4月初開始受水產(chǎn)飼料需求支撐,菜粕05隨豆粕一起從低位反彈9,但就在水產(chǎn)需求預(yù)期向好,菜粕預(yù)期偏緊背景下,進入交割月的-天,菜粕連續(xù)大幅下挫,跌去前期漲幅的75。這就看出多頭并無信心接貨,對后市也并非預(yù)期那么樂觀。
四、豆菜粕價差低位導(dǎo)致飼料配方改變
需求方面,由于豆菜粕價差較小菜粕需求擴大。從現(xiàn)貨豆菜粕單位蛋白價差來看,目前廣東地區(qū)豆粕單位蛋白價格比菜粕低230元/噸,上海地區(qū)低380元/噸,作為同樣的蛋白原料,豆粕的相對價格-,并且標準化程度高,現(xiàn)貨市場規(guī)模,采購方便,豆粕必然受到配方師的-。
據(jù)了解,廣東飼料企業(yè)水產(chǎn)料及鴨料菜粕添加比例開始出現(xiàn)2-3的下降,菜粕需求形勢并不太樂觀。
其次,筆者統(tǒng)計2013年豆菜粕9月、5月的-收盤價價差,發(fā)現(xiàn)豆菜粕價差波動范圍在350-1150之間,近3年價差也在350-600之間,均值500,超出上述范圍在統(tǒng)計學(xué)來講要向均值回歸,目前豆菜粕9月價差為400,已接近區(qū)間下沿,存在向上做擴機會。
但值得注意的是,從全球油料供需來看,全球大豆繼續(xù)增產(chǎn),2016/
綜上所述,目前豆菜價差-偏低,豆粕價值-,飼料配方菜粕添加比例已有所下調(diào),加之國內(nèi)豆類潛在利多逐步顯現(xiàn)而菜粕前期供應(yīng)偏緊預(yù)期未兌現(xiàn),豆菜粕價差存在修復(fù)需求,存在做擴機會,但長期來看,全球大豆供需寬松而菜籽供需偏緊格局將制約豆菜粕價差走擴空間,預(yù)計豆菜粕09價差波動范圍在350-500之間,建議-短多長空。
北京
上海
天津
重慶
河北
山西
內(nèi)蒙古
遼寧
吉林
黑龍江
江蘇
浙江
安徽
福建
江西
山東
河南
湖北
湖南
廣東
廣西
海南
四川
貴州
云南
西藏
陜西
甘肅
青海
寧夏
新疆
本站圖片和信息均為用戶自行發(fā)布,用戶上傳發(fā)布的圖片或文章如侵犯了您的合法權(quán)益,請與我們聯(lián)系,我們將及時處理,共同維護誠信公平網(wǎng)絡(luò)環(huán)境!
ICP備案:滇ICP備13003982號 滇公網(wǎng)安備 53011202000392號
信息侵權(quán)/舉報/投訴處理
版權(quán)所有 ©100招商網(wǎng) 防騙須知 緩存時間:2025/8/5 4:08:11